贵金属-黄金★ღ✿★：短期波动率放大★ღ✿★，持续看好黄金中长期走势★ღ✿★。截至4.25★ღ✿★，COMEX金主力合约环比下跌0.33%至3330.2美元/盎司★ღ✿★。SPDR黄金ETF环比下降0.6%为946.27吨★ღ✿★。周内金价冲高回落★ღ✿★，特朗普相关言论一定程度上增加市场边际缓和预期★ღ✿★。我们认为特朗普政策反复带来的市场边际预期调整仍将持续★ღ✿★，且随着金价中枢不断攀升后★ღ✿★，短期波动率预计呈现放大趋势★ღ✿★。但海外宏观不确定性持续★ღ✿★，中期黄金避险属性仍处于放大阶段★ღ✿★。另外长期来看★ღ✿★，特朗普上任后★ღ✿★，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰★ღ✿★，黄金货币属性加速凸显★ღ✿★，看好黄金中长期走势★ღ✿★。

　　铜★ღ✿★：截至4.25★ღ✿★，SHFE铜主力合约环比上涨1.7%至77440元/吨★ღ✿★。基本面来看★ღ✿★，截至4.24国内铜社会库存达18.17万吨★ღ✿★，环比去库5.17万吨★ღ✿★。截至4月24日★ღ✿★，LME铜库存达20.35万吨★ღ✿★。据SMM★ღ✿★，4月25日进口铜精矿指数报-42.52美元/吨★ღ✿★，加工费环比下跌7.81美元/吨★ღ✿★，持续创新低★ღ✿★。基本面来看★ღ✿★，4月铜价下跌后下游采购节奏明显加速公海赌赌船登录口★ღ✿★。★ღ✿★，本周节前备货延续快节奏去库★ღ✿★，下游需求部分前置情况下观测节后需求表现555000公海登录★ღ✿★。铜冶炼环节亏损状态持续加深★ღ✿★，停产预期或进一步发酵★ღ✿★。短期来看★ღ✿★，受特朗普政策不确定性影响★ღ✿★，市场情绪虽边际修复但仍处于相对低位★ღ✿★，铜价短期震荡整理★ღ✿★。我们认为铜作为全球制造业需求最重要的工业金属之一★ღ✿★，其贸易摩擦难改终端需求韧性555000公海登录★ღ✿★，随着国内相关政策落地★ღ✿★，内需带动下需求弹性有望进一步释放★ღ✿★。且供给端来看★ღ✿★，铜供应约束仍处于加速收紧趋势★ღ✿★，中期供需格局向好★ღ✿★，建议关注铜基本面定价逻辑★ღ✿★。

　　铝★ღ✿★：截至4.25★ღ✿★，SHFE铝主力环比上涨1.7%至20030元/吨高部★ღ✿★。基本面来看★ღ✿★，截至4.24★ღ✿★，国内铝社会库存达65.8万吨★ღ✿★，环比去库3.1万吨★ღ✿★。截至4.24★ღ✿★，LME铝库存42.16万吨★ღ✿★，延续去库趋势★ღ✿★。需求端来看★ღ✿★，传统消费旺季来临★ღ✿★，下游加工企业开工率逐步提升欢迎来到公海★ღ✿★，★ღ✿★。各省电网项目正式招标★ღ✿★，预计订单增加★ღ✿★，或使4月铝线缆进入密集交付阶段高部★ღ✿★。光伏抢装机趋势明显提高企业在手订单量★ღ✿★，或提高铝线缆开工率★ღ✿★。新能源汽车订单持续增长555000公海登录★ღ✿★，部分中小型企业高附加值产品的订单有序排产★ღ✿★，或提升铝型材企业开工率欢迎来到公海 欢迎来到赌船!★ღ✿★，公海赌赌船jcjc710★ღ✿★。海外方面欧洲财政宽松预期升温★ღ✿★，内外需求预期共振提升下★ღ✿★，二季度铝价中枢有望上移★ღ✿★，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会★ღ✿★。

　　本周★ღ✿★，我们建议关注黄金★ღ✿★、铜★ღ✿★、铝板块★ღ✿★。黄金★ღ✿★：海外宏观不确定性持续555000公海登录★ღ✿★，中期黄金避险属性仍处于放大阶段★ღ✿★。长期来看特朗普上任后★ღ✿★，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰★ღ✿★，黄金货币属性加速凸显★ღ✿★，持续看好黄金中长期走势★ღ✿★。建议关注★ღ✿★：赤峰黄金★ღ✿★。铜★ღ✿★：国内需求逐步回暖高部★ღ✿★，海外新兴市场工业化提速高部★ღ✿★，全球精铜长期需求空间打开★ღ✿★，铜精矿紧缺持续发酵★ღ✿★，原料端支撑渐显★ღ✿★。建议关注★ღ✿★：紫金矿业555000公海登录★ღ✿★。铝★ღ✿★：电解铝供弱需强格局有望加速发酵★ღ✿★，铝价或将持续上行555000公海登录★ღ✿★。建议关注★ღ✿★：天山股份★ღ✿★。

　　1）终端需求增速不及预期★ღ✿★。若终端新能源汽车★ღ✿★、储能★ღ✿★、光伏★ღ✿★、风电装机需求增速放缓★ღ✿★，不及预期★ღ✿★，上下游博弈加剧高部★ღ✿★，中上游材料价格可能承压★ღ✿★。2）供应释放节奏大幅加快★ღ✿★。3）地缘政治扰动原材料价格★ღ✿★。4）替代技术和产品出现★ღ✿★。5）重大安全事故发生★ღ✿★。