【华泰证券◈✿ღ：建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局】华泰证券指出◈✿ღ，上周◈✿ღ，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地◈✿ღ，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式◈✿ღ，全球流动性预期有所改善◈✿ღ、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情◈✿ღ，商品市场中金属品类表现突出◈✿ღ。不过临近年底考核◈✿ღ，机构投资者情绪仍相对谨慎◈✿ღ，上周AH市场整体呈现缩量格局◈✿ღ，且择时模型对大盘维持震荡判断◈✿ღ。

　　华泰证券指出ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈✿ღ，上周◈✿ღ，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地欢迎来到公海◈✿ღ，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式◈✿ღ，全球流动性预期有所改善◈✿ღ、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情◈✿ღ，商品市场中金属品类表现突出◈✿ღ。不过临近年底考核◈✿ღ，机构投资者情绪仍相对谨慎◈✿ღ，上周AH市场整体呈现缩量格局◈✿ღ，且择时模型对大盘维持震荡判断ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈✿ღ。我们依然维持“轻指数◈✿ღ、重结构”的观点◈✿ღ，建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局◈✿ღ。方向上推荐◈✿ღ：(1) 行业层面◈✿ღ：贵金属◈✿ღ、汽车◈✿ღ、计算机◈✿ღ、传媒◈✿ღ、房地产◈✿ღ；(2) 风格层面◈✿ღ：看好小盘风格◈✿ღ，建议规避高位大盘股◈✿ღ，优先从低位板块中寻找机会◈✿ღ。

　　上周◈✿ღ，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地◈✿ღ，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式◈✿ღ，全球流动性预期有所改善◈✿ღ、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情◈✿ღ，商品市场中金属品类表现突出◈✿ღ。不过临近年底考核◈✿ღ，机构投资者情绪仍相对谨慎◈✿ღ，上周AH市场整体呈现缩量格局◈✿ღ，且择时模型对大盘维持震荡判断◈✿ღ。我们依然维持“轻指数◈✿ღ、重结构”的观点◈✿ღ，建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局◈✿ღ。方向上推荐◈✿ღ：(1) 行业层面◈✿ღ：◈✿ღ、汽车◈✿ღ、计算机◈✿ღ、传媒◈✿ღ、房地产◈✿ღ；(2) 风格层面◈✿ღ：看好小盘风格◈✿ღ，建议规避高位大盘股◈✿ღ，优先从低位板块中寻找机会◈✿ღ。

　　上周◈✿ღ，随着美国经济数据与日央行加息等关键事件落地◈✿ღ，市场先前担忧的不确定性基本已成过去式◈✿ღ，全球流动性预期有所改善◈✿ღ、风险偏好有所回暖——全球股市走出先抑后扬的修复行情◈✿ღ，商品市场中金属品类表现突出◈✿ღ。不过临近年底考核◈✿ღ，机构投资者情绪仍相对谨慎◈✿ღ，上周AH市场整体呈现缩量格局◈✿ღ，且择时模型对大盘维持震荡判断◈✿ღ。因此◈✿ღ，我们依然维持“轻指数◈✿ღ、重结构”的观点◈✿ღ，建议逢低着眼春季躁动行情的左侧布局◈✿ღ。行业轮动模型推荐◈✿ღ、汽车◈✿ღ、计算机◈✿ღ、传媒◈✿ღ、房地产◈✿ღ；风格择时模型看好小盘风格◈✿ღ，建议规避高位大盘股◈✿ღ，优先从低位板块中寻找机会◈✿ღ。

　　我们以万得全A指数作为A股大盘代理◈✿ღ，从估值欢迎来到公海◈✿ღ、情绪◈✿ღ、资金◈✿ღ、技术四个维度对A股大盘进行整体方向性判断◈✿ღ。今年以来◈✿ღ，模型对万得全A多空择时扣费后收益40.37%欢迎来到公海◈✿ღ，同期万得全A收益24.61%◈✿ღ，超额收益15.77%◈✿ღ；上周超额收益0.25%◈✿ღ。上周多个关键事件相继落地◈✿ღ，整体影响偏积极◈✿ღ。全周市场走出“V”型反转ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈✿ღ，万得全A在先抑后扬中最终小幅收跌◈✿ღ。但临近年底◈✿ღ，投资者情绪仍偏谨慎◈✿ღ，市场延续缩量态势◈✿ღ。当前模型维持大盘震荡的判断◈✿ღ，其中情绪维度由看多转为防御◈✿ღ，估值维度◈✿ღ、技术维度◈✿ღ、资金维度均维持防御◈✿ღ；不建议此时进行大仓位配置欢迎来到公海◈✿ღ，可逢低左侧布局◈✿ღ。

　　对于红利风格◈✿ღ，我们结合中证红利相对中证全指的动量◈✿ღ、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时◈✿ღ。模型自2025-12-08起对红利风格由看空转为看平◈✿ღ，即成长价值风格均衡◈✿ღ，本周观点不变◈✿ღ。其中◈✿ღ，期限利差指标不看好红利◈✿ღ，间市场成交量看好红利◈✿ღ，相对动量观点中性◈✿ღ。对于大小盘风格◈✿ღ，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时◈✿ღ，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯◈✿ღ。当前◈✿ღ，模型运行在低拥挤区间◈✿ღ，采用大参数双均线模型判断趋势◈✿ღ，结论是看好小盘◈✿ღ。

　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价◈✿ღ、估值等特征进行因子挖掘◈✿ღ，每季度末更新因子库◈✿ღ。模型周频调仓◈✿ღ，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置◈✿ღ。今年以来◈✿ღ，模型取得绝对收益37.02%◈✿ღ，跑赢行业等权基准15.48 pct◈✿ღ。上周◈✿ღ，市场波动较大◈✿ღ、价值风格占优◈✿ღ，而模型整体持仓偏成长风格◈✿ღ，最终跑输等权基准1.58 pct◈✿ღ。本周模型继续看好汽车◈✿ღ、计算机ZOOM人牛OKZOOM俄罗斯欢迎来到公海◈✿ღ、贵金属◈✿ღ，剔除电子和机械◈✿ღ、纳入传媒和房地产◈✿ღ，成长风格“浓度”相较上周略有下降◈✿ღ。

　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架◈✿ღ，选取增长超预期/不及预期◈✿ღ、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象◈✿ღ；在四象限风险平价的基础上◈✿ღ，基于宏观预期动量的观点主动超配看好象限◈✿ღ，实现全天候增强◈✿ღ。模型月频调仓◈✿ღ，12月◈✿ღ，模型超配“增长超预期”象限和“通胀超预期”象限◈✿ღ；与11月相比◈✿ღ，模型低配债券资产◈✿ღ，超配商品资产◈✿ღ，权益端降低防御资产仓位◈✿ღ。上周欢迎来到公海◈✿ღ，全天候模型收益为0.45%◈✿ღ，商品和黄金是主贡献项◈✿ღ。本年以来策略的绝对收益为11.99%◈✿ღ，夏普比率为1.98◈✿ღ，最大回撤为2.67%◈✿ღ，卡玛比率为4.59◈✿ღ，月胜率100%◈✿ღ。

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